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東湖論壇:全球油脂油料市場分析與進口前景展望

http://www.hntengkai.com/ 更新時間:2016-06-01 10:14:49  油脂論壇  發表評論
        

  UQE中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

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  演講人:中儲糧油脂公司運營部副總經理劉鑫UQE中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

  感謝大會主辦方給我提供這么好的平臺跟大家一塊探討交流油脂油料市場行情。前面的兩位領導分別在宏觀和油脂油料供應方面作了精彩的闡述,我是來自于中儲糧油脂有限公司,我們公司主要從事大豆壓榨以及儲備油脂油料的市場化經營。下面我就全球油脂油料市場分析與進口前景談一下我的看法。UQE中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

  首先,回顧一下今年以來大豆市場行情,今年的行情是:上竄下跳,變化比較大。先看一下之前走過的這段行情,實際上今年以來真正行情是從3月初開始到5月份,美國農業部報告出臺之前,針對這個過程我看可以用三個階段進行描述和總結。UQE中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

  第一階段從3月初到4月初。因為巴西總統遭彈劾,巴西雷亞爾升值,導致大豆成本增加,美豆市場在這段期間比較敏感,出現了一個穩定的上漲,在這一階段對美豆的壓榨利潤來說沒有太大變化。第二個階段是4月初到美國農業部5月報告出臺之前。因為阿根廷在大豆收割期間遇到洪澇災害,直接導致阿根廷大豆減產,目前市場預期大豆出口要轉向美國市場,這一階段就是美豆領導市場,也可以看到美豆壓榨利潤迅速恢復,達到歷史同期最高水平。第三階段美國農業部5月報告出臺后。因巴西大豆產量下降,加上5月份報告給出比市場預期更加樂觀的出口和壓榨數據,導致新作庫存下降,只給出了3億蒲式耳,美豆和豆粕市場價格大幅度上漲。根據這三個階段分析得出的結論,本質是在南美大豆減產的基礎上對美國大豆出口前景預期的上調,首先是巴西大豆從最產量從1.03億噸下調到9700萬,阿根廷大都產量從最高時候的6000萬噸下調到5500—5600噸,南美產量下調幅度達到1000萬噸以上,1000萬噸以上的減產需要通過哪些方式來解決,我們認為就是兩種途徑:一是部分需求要從南美轉向美國,二是價格上漲抑制需求的增加。UQE中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

  針對目前油脂油料市場情況,后期對豆類市場的分析,在需求交易穩定的基礎上,重點是對產量、供給端和出口進行分析。首先看這個圖,這個圖是從歷史,南美大豆價格情況來看,現在南、北美價差是呈現歷史同期最低水平,目前是南美大豆比北美要便宜10美分,根據這個情況把歷史數據通過模型測算可以推出來美國舊作還有200萬噸,大概是7000萬蒲式耳的上調空間,乃至更高的上調空間。如果存在這樣的上升空間舊作的庫存將會降到3.5億蒲庫存,體現在新作上,將有15億蒲以上的出口,我們推算后面比美國農業部給出的出口數據更加樂觀。這樣一來,如果按照這個新作庫存來推算在現有的單產和面積,可能美國大豆新作庫存也就是2億出頭的水平,這個對市場來說非常緊張的,這就需要美國去增加大豆播種面積來解決緊張格局。從目前情況來看,現大豆和玉米的價格一直維持著高位,維持著高位是合理的,美國大豆面積增加預期也是合理的,對這個市場并不沖突。UQE中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

  這個圖是從大豆玉米比價關系來考察美國農業部6月報告對于3月報告面積的變化情況,根據比價關系推算出后面的6月報告可能會對3月報告至少提高200萬英畝的大豆種植面積,200萬英畝大豆面積增幅是對于目前供需格局來講是需要的,如果后期它成為現實對這個市場影響并不是很大。如果后期出現300萬英畝的增幅,在6月報告出臺以后,會對市場前期價格進行修正。UQE中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

  美國天氣情況,現在全球有多家氣象機構已經提出來,美國今年夏季出現拉尼娜天氣的幾率非常大,它不利于南美作物生長,但會給東南亞帶來比較充裕的降水,有利于東南亞作物生長。根據氣象機構作出的預測可能會在7—8月份進入拉尼娜天氣,但是現在從美國的氣象機構預測來看,美國天氣情況還是比較正常。由于天氣這個東西,不是人為可以控制的,后續這塊還是一個關注的重點。南美情況是:美國農業部5月份報告對巴西大豆面積做出了2.7%的增幅,給出這個增幅是合理的,主要因為巴西國內價格處于歷史最高水平,還是會刺激提高大豆種植面積。美國農業部給出阿根廷新生作物大豆面積的增幅,我們認為不太合理,主要原因有兩點:一是關稅變化。阿根廷現在政府對谷物出口關稅宣布減免,但是對大豆出口關稅僅僅減免5%。二是從阿根廷國內來看,它的玉米比大豆更加具有價格優勢,阿根廷存在比較大的可能性是大豆面積會轉到玉米或者小麥。UQE中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

  預估一下三國對大豆單產的情況判斷,美國目前來看天氣比較正常,對美國單產還是采取趨勢單產,巴西、阿根廷因今年下半年拉尼娜天氣可能會受到比較大的影響,單產有可能達不到目前美國農業部給出來的單產水平。2016/17年度美國農業部主要還是把大豆需求增量放在中國上面,預計2015/16年度中國進口大豆8300萬噸,2016/17年度進口大豆8700萬噸。UQE中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

  從這張表上可以看出來,15/16年度全球大豆庫存調減是400多萬噸,15/16年開始從庫存持平變成了一個減庫存,并且16/17年庫存繼續減到6800萬噸,全球減庫存趨勢本身是合理的,因為供應本身就出問題了。但是這樣一個減庫存狀態,實際上經不起更多的產量損失,也經不起更多的需求進一步提升。我們認為16/17年度全球大豆庫存有可能降到13/14年度或者09/10年度的水平。從歷史價格來看,后期價格有可能會上漲到1200—1400美分水平,整體通過產業鏈、出口需求以及庫存的分析判斷,后期比較看好美豆價格,國內比較看好豆粕價格。UQE中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

  談一下全球植物油的供需情況。這是美國農業部給出來評估表,可看出全球植物油的產量一直都在穩步提高,但在庫存使用比上還是存在質疑的,特別是國內這種政策性收購或者是政策性拍賣情況,在這個表中沒有體現。庫存使用比可能不是那么準確,考慮到作為油脂市場來說,棕櫚油作為油脂市場對價格來說是一個非常重要的風向標,結合今年全球油脂市場,今年的主要矛盾或者說是核心問題應該是關注棕櫚油的增產,另外一個方面是印度的需求。這幾張表反映全球棕櫚油產量也是逐年增長的,15/16年度遇到厄爾尼諾現象影響小幅下降,但是16/17年度可能是天氣對于棕櫚油的產量會起到很大的推進作用,所以16/17年可能要有一個接近400萬噸的增量。價差方面,目前國際豆棕的價差接近在0的水平附近,這個價差會一直影響棕櫚油的消費。棕櫚油與柴油的價差,基本上現在已經處于歷史同期最高水平,這兩個因素會極大地影響棕櫚油的消費需求。伴隨著棕櫚油的增產,另外一個主產地庫存的恢復,再加上棕櫚油與相對于原油的溢價后期會縮窄,在這個基礎上棕櫚油是定價的風向標或者標桿,相對于16/17年度對于整體油脂來講是相對偏空的這樣的看法。UQE中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

  我們再看一下印度食用油供需情況,印度是目前國際市場上油脂的主要進口國,中國是大豆的主要進口國,。從氣候來看,今年拉尼娜氣候對南亞和東南亞有利于這一區域的作物生長,所以現在判斷后期印度16/17年度油料作物增產概率很大,折射到國內油脂產量,大概增產在100萬噸左右,這樣勢必會帶來印度油脂進口的下降,作為需求端的驅動核心也支持16/17年度植物油價格偏空的看法。UQE中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

  國內大宗需求這塊,15/16年度預計中國大豆進口在8250萬噸,從目前來看6月份基本上買完了,7月大概買了75%,8月份買了40%。16/17年度蛋白增幅3.5%,大約2.5%豆粕的增幅,現在預計16/17年中國進口8600萬噸的大豆規模。對后期國內豆粕基差以及大豆榨利作出的一定判斷,目前按照國內的形勢,根據4—6月份的情況來看,大豆和豆粕的庫存肯定會起來,之前市場已經反映出來了,基差所得比較弱,我們考慮到由于之前買了很多貨,但是目前大豆榨利很差,對于套保利潤而言都是不支持大豆買貨,很多工廠會把大豆壓榨然后往后移,近期從豆粕期貨市場基差來看其實實際上一直在好轉,或者是前期豆粕基差下降壓力逐步在減弱。所以從后面情況來看,是這種理性采購再加上飼料廠提貨速度的加快,可能對于后續來說豆粕基差相對來說還是相對比較看好的。從榨利來看,已經出現在0附近的水平,線對線已經不掙錢了,因為美豆太強了,短期看不到有好轉的原因。國內從目前來看線對線的利潤和套保利潤都很差,如果單邊從市場去買貨是沒有辦法解決中國需求的,我們認為后面最起碼應該是目前榨利最差的情況就是這樣,后面的套保利潤還是會看到。UQE中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

  再看國內三大油脂,今年是臨儲菜油去庫存化非常重要的一年,后期首先菜油庫存會起來,因為菜油會替代一部分豆油市場,豆油庫存加上進口大豆數量的龐大,數量的增長,豆油庫存也會起來。因為棕櫚油是剛需,市場沒有提供比較好的大量買船的機會,后面比較看空豆菜油市場,比較看好棕櫚油基差,因為只有棕櫚油比較好的基差,它才能夠打開現貨剛需的進口窗口。從目前市場來看,今年三大油脂總體來看是很寬松的,豆油、菜油根本不需要進口就能滿足國內市場需求,所以像豆菜油進口窗口,只要打開我們認為是階段性的這種產供失衡的結果,它的時間會非常短暫。作為棕櫚油這種剛性需求,預估15/16進口量在500萬噸左右,16/17年將下降到400萬噸。UQE中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

  最后是菜籽油的預估情況,主要從國內產量和進口、臨儲拍賣三個方面著重闡述一下。國內方面菜籽產量大家都很清楚,國內菜籽產量逐年下滑,最新情況是今年實際產量已經下滑到420萬噸左右,產量年年下滑已經帶來了國產菜籽壓榨方式的重大變化,現在國產菜籽主要滿足小榨為主,它與國際市場菜籽定價體系已經背離了,它是主要考慮原來作為國產濃香菜籽油的銷售程度。從右邊這張圖可以看出幾個中南省的產量情況,實際菜籽的商業大榨快速下降,國產菜籽主要滿足小榨為主。菜油菜粕商業流通主要是依賴進口菜籽和菜油供應,在進口方面今年是臨儲菜油去庫存化年,在投放速度這么快的情況下,進口菜籽菜油肯定會有減少趨勢,目前情況來看進口量還是不小,主要還是說明進口菜籽菜油在國內存在一定的需求市場。在目前進口菜油和臨儲菜油價格方面,還是給出進口菜油的市場需求空間,從毛菜油相關基差可以明顯看出來。考慮到進口油菜籽雜質監管新規,從9月1日開始執行雜質要按照1%的規定,這個新規預計2016年度進口菜籽數量在376萬噸,菜油控制在63萬噸,菜粕放在28萬噸的預估水平,對于菜粕來說后期預估還是很難出現這種大規模的市場結構,主要原因:第一國內的菜籽壓榨非常龐大,需要進口菜籽進行壓榨。現在菜粕出口國主要是美國,美國出口量占90%以上,整個像這種國際貿易鏈條的改變,它是需要一段時間的,最起碼是需要進口國的穩定需求,短期內很難發生本質性的改進。監管新規,我們判斷是便于國內菜油去庫存出臺的暫時性的政策規定,時間不確定,也有可能隨時取消。UQE中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

  最后講講臨儲菜油這幾個月的拍賣情況,實際上從去年12月份開始基本上每周進行臨儲菜油拍賣,截止到今天成交數量接近230萬噸,量是非常大的,但是從成交量和成交率來看,在3月中旬之前成交率不是很高,基本上是在50%左右的水平,當時的市場是因為價格沒啟動,市場對臨儲這么大的庫存還存在一個畏懼心理,不敢輕易去拿貨,主要還是在終端用戶,另外是資金實力比較強大的集團在參與拍賣,在3月以后油脂市場價格快速提升,整體市場熱度也在逐步增加。所以市場參與人數也在快速增加,整體市場成交率提高很快,我們認為主要原因是有不少中間商進去拿貨,然后開始建立渠道庫存,但是從目前實際出庫情況來看,根據我們調研情況來看是在40%左右屬于這個水平,整體出庫進度還是比較慢。UQE中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

  我們分析存在幾個方面原因。一是拍賣速度太快了,短期流入市場的數量過大。二是各個存儲庫點出庫速度不一樣,有些庫點出庫能力小。三是涉及到內陸地區好多經驗能力不足,所以流入終端市場速度不快,因為油出來以后必須要精煉,因為它的質量比較差。四是菜油本身屬于小利潤的油脂,成交、銷售本身量很大,大量出來的話,勢必要有人來購買,實際上菜油和豆油價差沒有太大的價差,還沒有完全形成這種大規模的替代,對它的消費產生了很大的異議。現在拍賣還在繼續拍賣,如果出庫跟不上,會導致臨儲菜油轉化成商業庫存,壓力會越來越大,庫存壓力后期也會越來越大,現貨市場壓力會越來越強。UQE中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

  目前國內去庫存大的邏輯之下,去庫存品種還是更加受到資金的青睞,隨著去庫存化進程的推進,菜油作為小利潤油脂,從它的供應也好還是本身價格也好,相對于豆粕來說,它還是要體現一定的價格優勢。一邊去庫存,期貨市場菜油價格還是很堅挺的,主要還是這個原因,但是我們考慮到,因為現在出庫進度太慢了,考慮到諸多要求沒有消化,渠道庫存一般在累計建立過程當中,一旦期貨價格出現異動甚至是反轉,現貨市場壓力會非常大。UQE中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

 
(作者:佚名) 文章來源:中國糧食信息網
  
  
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